Tiborczék jó drágán adtak el egy céget a saját résztulajdonukban álló Alteónak. Aztán jött a feketeleves kisbefektetőknek
Az elmúlt 16 év egyik emblematikus botránya volt, hogy Mészáros Lőrinc cégcsoportja előbb megszerezhette a Mátrai Erőművet, majd a kormány 2019-ben bejelentette, hogy az állami MVM megveszi tőle a céget. Mészáros Lőrinc ekkor jelentős nyereséggel adta el azt a befektetését, ahol már szorult vissza az üzleti tevékenység (a szenes erőmű nem volt túl perspektivikus irány, drága lett a szén-dioxid kvóta, hátra lett volna egy csomó későbbi rekultivációs feladat), az állam pedig nagyot bukott a tranzakción.
A magyar tőzsdén van egy cég, a szintén energetikai Alteo Nyrt., amelyben különböző időszakokban a Wallis-csoport, Jellinek Dániel, Tiborcz István is volt tulajdonos, jelenleg a Mol-csoport a legnagyobb részvényes. Az Alteo sokáig a befektetők egyik kedvence volt, remek megújuló energiás portfólióval, transzparens befektetői kapcsolattartással, de
most a Mátrai Erőmű történetéhez nagyon hasonló sztorit él át, nem is maradt el a tőzsdei árzuhanás.
A cég részvényeinek az árfolyama egy év alatt 33 százalékkal esett, és a kisbefektetők idén, amikor megismerték a társaság adatait, dobtak egy hátast: kiderült ugyanis, hogy a tőzsdei cégnek a Tiborcz-kör eladott egy hulladékos társaságot, majd amikor már az Alteo működtette a céget, ömleni kezdtek kifelé a csontvázak a szekrényből.
A nevezett cég az Alteo Circular Kft. (korábbi nevén Éltex Kft.) nemcsak veszteséges lett, de saját tőkéje döntő részét is elveszítette. A kisbefektetők most a cégvezetést támadják és jogi lépéseket szeretnének kikényszeríteni. Az Alteo Telexnek elküldött válaszaiból úgy tűnik, nem is teljesen reménytelenül.
Jelentések szezonja
A történet az idei áprilisi riportszezonban bukott ki. Két héttel az Alteo 2026. április 28-án megtartott, a 2025-ös évet lezáró közgyűlését követően megjelent az említett leányvállalat, vagyis a jelenleg Alteo Circular Kft. 2025-ös éves jelentése is a Budapesti Értéktőzsde (BÉT) honlapján, ami igen kellemetlen meglepetéseket tartogatott az Alteo részvényeseinek.
Az Alteo Circular azért publikált önállóan is, mert a cég (akkor még Éltex néven) 2020 decemberében részt vett az MNB Növekedési Kötvény Programjában (NKP), 2,45 milliárd forint névértéken bocsátott ki kötvényeket. Az adófizetői (jegybanki) támogatást tartalmazó konstrukcióban részt vevő cégek részére kötelezettségként előírták a BÉT hivatalos honlapján történő tájékoztatást.
A hulladékkezeléssel foglalkozó Éltex Kft. az NKP-forrás után is szépen kapta az állami támogatásokat, sokfelé dolgozott. A társaság előbb részben, majd teljesen a Tiborcz István üzleti köréhez tartozó Global Refuse Holding tulajdonába került, 2025 közepén már ettől a csapattól vásárolta meg a céget a tőzsdén forgó Alteo Nyrt.
Úgy tűnt, hogy az elemzők lelkesen fogadták a vásárlást, az Erste akkori kommentárja azt tippelte, hogy valamivel a 10 milliárd forintos akkori saját tőke felett születhetett a deal, ami majd növeli az Alteo méretét A tőzsdei cég nem jelentette be a pontos vételárat, ami azért elég furcsa volt, ha a cég egyik tulajdonosi csoportja ad el céget az nyrt.-nek, de később aztán kiderült, hogy egyrészt 18,9 milliárd forint volt a vételár, másrészt az is, hogy a társaság valójában pocsékul áll. A korábbi években hibásan könyvelt, és valójában a saját tőkéje már nincs 3 milliárd forint sem.
Durva meglepetés
Az ügylet tehát annyiban mindenképpen már eleve speciális volt, hogy az Éltex Kft.-t az az Alteo Nyrt. vette meg, amely ekkor már részben Tiborcz István körének tulajdonában állt. Az Alteóban a wallisos múlt után 2023-ban változott a tulajdonosi kör, ekkor vásárolt meghatározó tulajdonrészt egy Tiborcz Istvánhoz köthető befektető, a Főnix Magántőkealap, a Mol Nyrt.-hez tartozó Mol RES Investments Zrt. és a Riverland Magántőkealap.
A frissen publikált számok pedig azt mutatják, hogy a
2025-ben még részben Tiborczék, részben mások által birtokolt Alteo igencsak túlfizette az Éltex korábbi tulajdonosait.
Mint egyik forrásunktól hallottuk, ezért most áll a bál: az Alteo-kisbefektetők készek felvetni a menedzsment hűtlen kezelésének kérdését is, ha az Alteo menedzsmentje nem kezdeményezi a tranzakció vételárának korrekcióját az előző tulajdonossal szemben.
Elmondásuk szerint ugyanis annyira problémásak a tavaly megvásárolt Éltex számai, hogy a cégnek úgynevezett háromoszlopos beszámolót kellett csinálni, azaz a korábbi számokat jelentősen korrigálni kellett.
- Az Alteo Circular (a korábbi Éltex) 2025-ben veszteséges lett, a 2024-es 856 millió forintos nyereség helyett tavaly 832 milliós veszteség keletkezett a cégnél.
- Ennél is ijesztőbb, hogy 2025 során az Éltex elveszítette tőkéjének háromnegyedét, vagyis a 2024. végi 12,7 milliárd forintról 2025 végére már 3 milliárd forint alá esett a saját tőke.
- Ennek oka egy 6,5 milliárd forintos tárgyieszköz-helyesbítés. Ezt legfőképp egy környezetvédelmi kötelezettségekkel terhelt és emiatt 4 milliárd forint értékben leírt salgótarjáni ingatlan (mindez annyiban persze aligha lehetett meglepetés, hogy az Átlátszó írt már róla), illetve egyéb ingatlanok leértékelése okozta, de történt egy egymilliárdos készletleértékelés és egy 614 millió forintos leírás is a tőkevesztett, Tiborcz István-kötődésű (Figura Ferenchez köthető) Peregium Green Zrt.-vel szemben. És az is kiderült, hogy nem megfelelően könyveltek.
Elég döbbenetes egy lezárt tranzakció után a következő beszámolóban számtalan helyen a következő figyelmeztetést olvasni: „A társaság az üzleti évben korábbi évre vonatkozó, jelentős összegű hibát tárt fel. Ennek számszaki hatását a társaság tárgyévben kezelte le, azt külön kiemelve a tárgyévi beszámoló harmadik oszlopában.”
Érdekes, hogy 2025 első félévében az Alteo vezetői még semmilyen problémát nem jeleztek, de valójában az éves prezentáció sem mutatja be az Alteo Circular jelentésének 2. mellékletében olvasható, szinte hihetetlen mértékű utólagos korrekciót. Ennek alapján úgy tűnik, hogy rengeteg soron könyveltek rosszul az eladott cégnél.
Mit mond az Alteo?
A tőzsdén jegyzett cég befektetői kapcsolattartói a Telex megkeresésére részletesen megválaszolták Telex kérdéseit. A cég válaszát onnan kezdte, hogy az Alteo Nyrt. a körforgásos gazdálkodási szektor vezető szereplőjévé kíván válni az évtized végére. Az Éltex Kft. pedig olyan akvizíciós célpont volt, amely országos lefedettséggel, az anyagáramok tekintetében egyedi kompetenciákkal és jelentős ügyfélportfólióval rendelkezik.
Mint a társaság írta „jelenleg is zajlik a cég integrálása, valamint az Alteo berkein belül elvárt transzparencia, a magas szintű compliance, illetve az ESG megfelelőségi sztenderdek szerinti működés kialakítása. Ebből következően átmeneti költségemelkedés tapasztalható, míg az ezek alapján várható eredmények csak hosszabb távon fejtik ki a hatásukat.”
Mindez persze aligha magyarázná az említett történéseket, a korábbi szint 25 százalékára olvadó saját tőkét. Az Alteo szerint ugyanakkor „az iparág sajátosságaiból adódóan akvizíciós célpontként jellemzően kkv-k, illetve olyan nagyvállalattá nőtt cégek jöhetnek szóba, amelyek szabályozottsága, irányítási-működési struktúrája nem tartott lépést növekedésükkel.” Mint írták, „a több mint 700 főt foglalkoztató, és szerteágazó tevékenységet végző Alteo Circular Kft. esetében a tőzsdei normák szerinti működés kialakítása nagy kihívás, így az éves beszámolóban bemutatott eltéréseket csak fokozatosan tártuk fel az akvizíció zárását követően.”
A cég a Telexnek írt válasza szerint „az érintett korrekciók korábbi évet, illetve éveket érintenek, valamint nem pénzmozgással járó tételeknek minősülnek, az akvizíció alapjául szolgáló cégértékelést nem befolyásolják.”
Arról is kaptunk információt, hogy a felvásárlást megelőzően, elismert külső szakértő cégek bevonásával elvégzett átvilágítási folyamat és cégértékelés – amely az akvizícióról szóló pozitív döntést is alátámasztotta – szintén tárt fel kockázatokat. Emiatt az adásvételi szerződés tartalmaz olyan rendelkezéseket, amelyek meghatározott feltételek fennállása esetén az Alteo számára meghatározott esetekben kártérítési, kártalanítási vagy egyéb igényérvényesítési lehetőséget nyitnak.
Ezeket a lehetőségeket az Alteo „az adott körülmények és a szerződéses feltételek fennállása alapján értékeli, és megalapozott esetben él azokkal.” Mint közölték, a szavatossági és kártalanítási lehetőségek közül már volt olyan, amelynél az Alteo bejelentett igényt, és azt az előző tulajdonos vita nélkül ki is fizette.
Vagyis fogalmazzunk úgy, hogy van remény arra, hogy ne sérüljenek, vagy legalábbis ne ilyen mértékben sérüljenek a kisbefektetők érdekei. Ám az eset így is nagyon erős.
Tiborczék teljesen kiszálltak
Egyik, cégértékelésben járatos forrásunk szerint a 2024-es 855 milliós eredménnyel számolva sem látszott olcsónak az Éltex-vétel, de a tavalyi 831 milliós veszteséget elnézve kimagaslónak tűnik a 18,9 milliárd forintos vételár, amely az Alteo eszközeinek 17 százalékát képezte a tavaly év végi fordulónapon. Különös tekintettel arra, hogy a megvett cég saját tőkéje 2025 év végén már a 3 milliárd forintot sem érte el.
Ha ezt a számot nézzük, akkor ez a pénz, amit az Alteo kifizetett a jelenlegi könyv szerinti érték hatszorosa volt.
Csak összehasonlításképpen: jelenleg az Alteo-részvényeket a könyv szerinti értéknek a kétszeresére sem értékelik a befektetők a tőzsdén. Az Alteo-részvények a korábbi sikeres árfolyamemelkedés után 2026-ra az egyik legrosszabbul teljesítő részvények lettek a Budapesti Értéktőzsdén (csak 2026 első öt hónapjában 17 százalékot esett az árfolyam).
Az pedig már csak a hab a tortán, hogy a választások előtt 11 nappal, 2026. április 1-én tulajdonosi átrendeződés történt az Alteo Nyrt-nél. Ennek keretében a Tiborcz Istvánhoz köthető Főnix Magántőkealap megszabadult az összes Alteo-részvényétől és a Mol RES Investments Zrt megvásárolta azokat, mégpedig az elmúlt 6 hónap forgalommal súlyozott árfolyamán, ami bő 20 százalékkal meghaladja a jelenlegi tőzsdei árat. (A tranzakció nem járt készpénzmozgással, ugyanis a Főnix Magántőkealap az Alteo részvényeit Waberer's-részvényekre cserélte).
Ha az egyes befektetők valóban ugyanannyira voltak informáltak, akkor kérdésként merül fel, hogy milyen rejtett aknákkal adta el a Tiborcz-féle magántőkealap az Éltexet az Alteónak, illetve milyen háttérinformációk birtokában szállt ki a Tiborcz-féle magántőkealap az egész Alteóból is a Mol felé.
A jelenlegi, 3700 forint körüli árfolyamot elnézve, a fentiek alapján úgy tűnik, hogy az Éltex-felvásárlásból a részvényesek egy szűk körén és a menedzsmenten kívüli többi részvényes biztosan nem profitált. A kisbefektetők kíváncsian várják, hogy ezen a tranzakción utólag mennyit lehet reparálni.
